一季度业绩表现靓丽,卫生用品、化药、中药多点开花。
   
一季度营收和归母净利分别实现了26%、32%的增长,毛利率同比提升9.25个百分点。分业务来看:
   
1)卫生用品保持高速增长,1季度实现营收0.64亿,同比增长93%,毛利率提升了4.85个百分点,主要是因为千金净雅的品牌知名度提高、销售团队扩大以及营销改革进一步深化带来了可持续的增量销售。孙公司湖南千金卫生用品股份有限公司本期已扭亏。
   
2)西药板块,本期实现营收1.67亿,同比增长66%,毛利率同比提升6.7个百分点。预计主要原因有①巩固三终端、突出连锁增长、发展医院医疗市场的战略顺利实施,销售渠道拓宽;②部分化药产品提价,带来毛利率和收入的双双增长。
   
3)中药板块,本期实现收入1.43亿,同比增加17.13%,毛利率同比增加2.63个百分点。预计千金胶囊/千金片销量稳中有升,补血益母丸、椿乳凝胶、断红饮等二线中药品种增长较快。
   
销售费用、管理费用增幅较大,但仍控制在合理水平。
   
本期期间费用率同比提升6.75个百分点。其中,销售费用2.02亿,同比增加57%,主要是由于公司进一步扩充了西药以及卫生用品的销售团队,这两部分业务增长较快,导致销售费用增长较多。管理费用0.55亿,同比增加38%,主要是公司研发投入加大。预计期间费用仍将维持在目前水平。
   
盈利预测和评级。
   
鉴于精益营销战略合理、千金净雅逐步扭亏、以及公司在妇科领域的品牌优势,看好公司的长远发展。预计17-19年EPS分别为0.52、0.60、0.72元,对应4月28日收盘价16.06元,市盈率分别为31、27、22倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示药品销售不达预期;千金净雅销售不达预期。