事件:公司今日公布年报,实现营收28.65亿元,同比增长17.09%; 归母净利润1.49亿元,同比增长60.75%;扣非净利润1.35亿元, 同比增长75.47%;EPS0.43元。
   
点评:
   
公司业绩开始反转,卫生用品快速放量、大幅减亏。公司净利润在经历两年的负增长后开始反转,2016年实现75.47%的高速增长。分业务板块来看,中药板块实现营收7.98亿元(+11.08%),毛利率提升0.27个百分点;西药板块实现营收6.93亿元(+19.07%),主要因原材料成本增加毛利率下降3个百分点;卫生用品实现营收1.63亿元(+ 68.98%),我们预计实现大幅减亏。
   
妇科千金片(囊)受益“终端提价+成本改善”,毛利率大幅提升。我们预计2016年妇科千金片(囊)共实现营收约6亿元,受原材料(主要是当归与党参)价格下降叠加妇科千金片于2015年开始提价20%左右的影响,其毛利率提升6.32个百分点至73.56%。
   
凭借第三终端的营销优势,湘江药业保持稳定高速增长。湘江药业凭借精准的市场定位以及较强的基层营销能力增势不减,实现净利润5813万元(+17%),按照权益换算对母公司净利润贡献约2383万元。与此同时湘江药业在研品种丰富,对母公司的利润贡献以及未来产品线的补充愈发重要。
   
千金净雅快速放量,未来空间巨大。千金净雅品牌卓著,是国内首个医用级卫生巾,消费者体验度较好,近年来公司积极布局商超等传统渠道并大力拓展电商、微商等新兴渠道,产品已经进入爆发期。我们预计净雅今年有望实现3亿元(含税)的销售目标、扭亏为盈。
   
费用控制良好,经营效率进一步提升。一方面,公司的销售费用增长比例低于营业收入增长比例,主要原因在于公司着重广告的精准投放,广告费用较15年下降1900万左右。另一方面,因募集资金补充流动资金后,公司的财务费用较上年同期大幅下降。
   
投资建议与评级:我们预测公司17-19年净利润分别为1.84/2.18/2.59亿元,EPS 分别为0.53/0.63/0.74元,对应当前股价PE31X/26X/22X, 给予强烈推荐评级。
   
风险提示:卫生用品推广低于预期;产品招标受到降价压力