四季度业绩靓丽,利润加速释放。公司四季度业绩为上市以来新高,归母净利润8356.86万元,同比增104%,环比增194%。利润增速远高于收入,一是因为中成药毛利率提升,报告期使用的原材料党参、当归等处在历史价格低位;二是三项费用率均有下降,尤其是财务费用同比减少954万;三是千金净雅16年销售同比增长68.98%,规模效应显现,亏损约1700万,同比大幅减亏。我们预计2017年度经营目标将大概率超额完成:营收和归母净利润同比增长分别不低于10%和6%。
   
营销改革激活潜力,二线品种增长强劲。15年推行以利润为导向的营销改革,成效显著,16年中药销售同比增长11%,主力品种千金片提价改规格以后,控销影响逐渐消退,恢复增长;补血益母丸、椿乳凝胶、妇科断红饮等事线品种发力。化药销售同比增长19%,除拉米夫定同比下滑、缬沙坦、恩替卡韦等均有大幅增长。
   
潜力品种入选新版医保目录。公司下属41个品种列入17版国家医保目彔,其中妇科断红饮胶囊和水飞蓟宾葡甲胺新进医保乙类。水飞蓟宾葡甲胺16年销售额5780万元,主治急,慢性肝炎,初期肝硬化,中毒性肝损害,竞争格局良好,销售额有望快速过亿。独家品种妇科断红饮胶囊临床主治功能失调性子宫出血,系公司重点培育的潜力品种,此前已进入上一轮湖南、广东等11省的医保增补目彔,16年销售额仅100.61万元,进入医保目彔有望快速提升销售额。
   
投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.48、0.65和0.91元,考虑公司卫生用品潜在成长空间及业绩弹性,维持6个月目标价21.45元,维持买入-B评级。
   
风险提示:千金净雅销售不及预期;药品政策风险。