事件:
   
8月27日公司发布半年报,上半年实现收入16.92亿,同比增长13.61%;实现归母净利0.85亿,同比增长25.74%;实现扣非归母净利0.85亿,同比增长52.76%,业绩符合预期。
   
投资要点:
   
收入端零售增长贡献多,利润端费用管控、化药、中药、零售贡献增长。
   
分板块看,收入端批发零售贡献多,上半年批发零售业务实现收入8.22亿(+25%)。子公司千金大药房利润0.22亿,比去年增加641万。
   
中药实现收入3.88亿(+3.03%),估计其中中药制剂增长10%,中药材收入下滑。药材收入下滑系公司主动调整低毛利的中药材业务所致,中药板块毛利率增加4.26个百分点。中药板块业务利润贡献增加约0.1亿。
   
化药实现收入3.39亿(+3.53%),化药子公司千金湘江、协力药业的利润分别为1161万、1777万,分别增长48万、758万。湘江药业和去年利润持平,协力药业增加较多,估计和协力药业自产产品比例提升,代理品种占比下降有关。
   
卫生用品实现收入1.26亿(+5.16%),Q2单季度下滑。季度波动主要是由于收入确认因素,一季度确认了较多的收入所致。由于在商超的销售费用率较高,目前卫生用品板块进行结构调整,利润侧重较多,减少不盈利的渠道和人员,预计今年卫生用品的利润增速会高于收入增速。
   
费用管控好。
   
上半年公司销售费用、管理费用+研发费用、财务费用分别为4.89亿、1.32亿、-0.16亿,比去年同期增加0.04亿、0.12亿、-0.09亿;在收入增长的情况下,财务费用下降,销售费用率下降3.67个百分点。销售费用率下降明显,预计和公司促销方面的优化有关。
   
维持“推荐”评级。
   
千金药业是妇科大健康领先企业,从妇科中药开始拓展多元化业务,业绩增长稳健,长期看好公司发展。预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.83元、0.96元,对应8月27日收盘价,PE分别为14、12、11倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示
   
集采对化药销售的影响;卫生用品拓展低于预期。